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　　中金发布研报称，基本督察名创优品（09896）2025/26年non-IFRS净利润预测29/35亿元不变，引入2027年预测41亿元，现时港/好意思股对应10/9倍2026/27年non-IFRS

　　P/E，督察港/好意思股跑赢行业评级。督察港/好意思股接洽价50.18港元/26.08好意思元，对应16倍2026年non-IFRS P/E，远隔有

　　53%/56%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　预报2025年non-IFRS净利润同比增长6%-7%

　　公司公布2025年岁迹预报，展望收入214.4-214.5亿元，同比增长约26%；non-IFRS净利润28.9-29.0亿元，同比增长约6%-7%。

　　4Q25已矣超预期收入增长

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　　名创优品握续鼓励意旨好物和潮玩家具的双轮开始，在国际授权IP和自有IP双线并举的多IP策略下，公司已与跳动180个国际IP谐和，金年会(JinNianHui)体育并得手孵化16个自有IP。渠说念端推动门店换新升级，国内布局中枢商圈的高势能大店，鼓励乐土店、旗舰店等多店态紧密化运营；国外绝顶是直营市集加强紧密化和腹地化运营，作念强北好意思、欧洲等重心区域。多措并举下，该行展望4Q25收入同比增长约33%，杏彩官方网站好于惩处层此前指点的同比增长25%-30%，中好意思市集同店均有致密贯通。

　　毛利、汇兑带来负面影响，缱绻利润已矣此前指点

　　琢磨到公司优化货盘以及北好意思业务腹地直采比例高潮，该行展望4Q25毛利率同比或有一定压力（4Q24毛利率47%为历史最高）。天然用度端不绝受直交易务占比普及影响，同期汇兑层面也有负面影响，但公司经调治缱绻利润仍已矣此前指点。剔除永辉、TOPTOY及刊行股票挂钩证券等干系事项影响后，4Q25

　　non-IFRS净利润8.4-8.5亿元，同比增长7%-8%。

　　2026年1-2月销售数据亮眼，增长动能延续

　　年头以来名创优品结尾销售延续致密势头，其中名创优品中国内地市集GMV同比增长跳动25%，同店销售已矣高单元数及以上的同比增长。好意思国市集GMV同比增长超50%，同店销售已矣20%及以上的同比增长。该行以为公司依托握续普及的IP运营及家具假想才智、门店场景升级和宇宙化布局，加快向宇宙起先的IP运营平台迈进。

　　风险辅导：零卖环境不足预期，渠说念开店不足预期，新业务发展不足预期。

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背负裁剪：史丽君 杏彩平台