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　　铜：宏微双弱 铜价回调

　　（展大鹏，从业阅历号：F3013795；往来商榷阅历号：Z0013582）

　　1、 宏不雅。 国外方面， 好意思国劳工部公布的2月CPI同比保管在2.4%，中枢CPI同比降至2.5%，均允洽预期，骄横出通胀并未因前期油价飞腾而立即失控，关系词市集愈加温煦3月数据。另外，工作市集的结构性矛盾仍是隆起，初请赋闲金东说念主数为21.3万， 低于预期，标明企业裁人限制有限，与非农数据骤降变成反差。 地缘政事方面，好意思伊突破抓续升级下霍尔木兹海峡阻滞危险未解，国际油价接连走高， 地缘抓续影响巨额商品市集。国内方面，中国2月份社会融资限制加多23800亿元东说念主民币， 比上年同期多增1469亿元；金融机构东说念主民币贷款加多9000亿元东说念主民币， 比上年同期少增1100亿元； M1、 M2同比分手为5.9%、 9.0%， 前值为4.9%、9.0%。

　　2、 基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至-60.9，铜精矿至极病笃心思再次突显， 成为基本面强撑抓要素。精铜产量方面，3月电解铜预估产量119.52万吨， 环比加多4.6%，同比加多6.5%，产量较2月份小幅蛊卦。入口方面，国内国内12月精铜净入口同比着落48.44%至20.18万吨，累计同比着落15.21%；12月废铜入口量环比加多14.81%至23.9万金属吨，同比加多9.88%，累计同比加多4.12%。库存方面，截止3月13日公共铜显性库存较前次（6日） 统计加多1.6万吨至148.7万吨；其中LME库存加多27500吨至311825吨；Comex库存着落5709吨至536731吨；国内精熟铜社会库存周度着落0.33万吨至57.39万吨， 保税区库存着落0.28万吨至6.42万吨。需求方面，铜价走弱，卑劣订单回暖，采购心思有所加多。

　　3、 不雅点。 好意思伊突破抓续升级下，市集对地缘抓续升级下对公共经济产生不利影响占据主流，国外金融市集大幅回落，需求收缩预期及流动性担忧双重压力下导致铜价最终承压回落。另外，好意思铜与伦铜价差逆转，价差要点下移，此时市集也挂念好意思铜库存流出给伦铜带来更大的累库压力。但市集也并非完全利空，现时极低的TC/RC用度已导致冶真金不怕火厂表面亏空扩大，这或激发冶真金不怕火端减产预期， 欺压价钱深跌；同期，国行家将步入传统的4月挥霍旺季，卑劣线缆及空调企业排产环比改善，刚需补库有望在铜价回落伍开释，加快国内社会库存的去化程度。短期温煦90000~100000元/吨的区间撑抓力度，若表里累库收缩及现货贴水收窄，可轻仓试多博取旺季反弹；但若地缘突破抓续扩大化， 市集或陆续订价宏不雅风险，铜价亦应陆续不雅望

　　镍&不锈钢：本钱推升 宏不雅拖累

　　（朱希，从业阅历号：F03109968；往来商榷阅历号：Z0021609）

　　1、供给：镍矿方面，印尼镍矿升贴水保管40好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水飞腾4.5好意思金/吨至15好意思元/湿吨。镍铁方面，国内工场及买卖商对外报价坚挺，多在 1100 元/镍（出厂/舱底含税）及以上；青山高镍铁对外招标价为 1070 元/镍（舱底含税）；买卖商印尼铁成交价为 1120 元/镍（到厂含税）。MHP方面，受2月山体滑坡事故影响，园区内的QMB、Meiming、ESG、Green-Eco四个湿法冶真金不怕火形貌被动参加停产考验阶段，印尼约30%的湿法冶真金不怕火产能暂时停摆，近期成交扫数有所飞腾。

　　2、需求：新动力方面，3月预测三元先行者体产量环比加多14%至约9万吨；预测三元材料产量环比加多19%至84360吨；据乘联会数据，2月1-28日，世界乘用车市集零卖103.4万辆，同比昨年着落25.4%，环比着落33.1%。2月新动力乘用车市集零卖46.4万辆，同比着落32.0%；1-2月新动力乘用车市集零卖106.0万辆，同比着落25.7%。不锈钢方面，周度期货价钱基本抓平，月差走扩至155元/吨，交割品升水小幅着落；世界主流市集不锈钢89仓库口径社会总库存114.2万吨，周环比着落0.66%，其中300系环比减少0.9万吨至70.7万吨；3月不锈钢粗钢排产363.35万吨，月环比加多32.69%，同比加多3.46%。

　　3、库存：周内LME库存减少2760吨至284658吨；沪镍库存加多2894吨至56462吨，社会库存加多2953吨至87490吨，保税区库存保管2200吨。

　　4、不雅点：在镍矿供应偏紧和海运脚飞腾的双重影响下，镍矿价钱抓续走强，同期，周度镍铁报价和成交价钱均有飞腾。关系词，一级镍周度社会库存环比大幅加多，披透露较大的压力。印尼镍矿配额收紧之下，供应端再度扰动，需要防备的是对7月补充配额存在一定的预期，且一级镍库存压力较大，但鉴于现时本钱端抓续走强，操作上或仍可参考本钱线短线作念多契机，警惕宏不雅拖累。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：抢铝挤仓，外强内弱

　　（王珩，从业阅历号：F3080733；往来商榷阅历号：Z0020715）

　　周内氧化铝期货悠扬偏强，落幕13日主力收至2956元/吨，周度涨幅4.4%。沪铝悠扬偏强，周内主力收至24960元/吨，周度涨幅1%。铝合金悠扬偏强，周内主力收至23655元/吨，周度涨幅1.6%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.05%至77.08%。周内山西及贵州延续降负荷，河南厂家考验兑现后耐心复产。电解铝方面，中东突破抓续，卡塔尔Norsk Hydro铝产停产，巴林铝业晓谕暂停供货，莫桑比克铝厂58万吨产能因电力协议未谈拢面对停产， Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预测4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼形貌爬产，电解铝日产延续高位升迁。据SMM，预测3月国内冶金级氧化铝入手产能降至8624.8万吨，产量737.8万吨，杏彩官方网站环比增长11.5%，同比下滑2.3%；预测3月国内电解铝入手产能升迁至4430万吨，产量387.5万吨，环比增长12.9%，同比增长4.3%，铝水比回落至64.4%。

　　2、需求：金三周期各版本开工抓续蛊卦，周内加工企业平均开工率上调2.4%至61.9%。分版本看，铝线缆开工率上调2%至65%，铝板带开工率上调1%至70%，铝箔开工率抓稳在72.9%，铝型材开工率上调7.3%至51.8%。再生铝合金开工率上调2.5%至58.8%。铝棒加工费包头抓稳，新疆河南临沂无锡广东下调50-250元/吨；铝杆加工费全线抓稳。

　　3、库存：往来所库存方面，氧化铝周度累库7813吨至27.4万吨；沪铝周度累库2.19万吨至41.64万吨；LME周度去库1.16万吨至44.5万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.8万吨至18.8万吨；铝锭周度累库3.8万吨至129.4吨；铝棒周度去库1.2万吨至38.6万吨。

　　4、不雅点：国内厂家以检代停叮属亏空压力，国外运往中东氧化铝原料因海峡窒碍廉价转销其他区域，表里价差收窄蛊卦入口利润，矿端运脚本钱升迁赐与氧化铝撑抓，仓单注册加快肖似累库拐点导致氧化铝由强转弱。跟着中东氧化铝原料库存见底，减产限制或触及阿联酋铝业，进一步加重供应中断压力，激发国外市集参加避险性“抢铝潮”。LME挤仓风险再现推升外盘，国内累库与需求慢启欺压涨幅，外强内弱形态诞生，内盘资金仍待拐点信号蓄势待发。防备到铝棒最初铝锭开启去库，国内跟涨时点有望掌握。现时地缘场面演变仍为关键，需密切温煦好意思伊突破进展及国内卑劣挥霍推行落地情况。

　　工业硅&多晶硅：底部转换，静待计策

　　（王珩，从业阅历号：F3080733；往来商榷阅历号：Z0020715）

　　周内工业硅期货悠扬偏弱，13日主力2605收于8675元/吨，周度跌幅0.17%；多晶硅悠扬偏强，主力2605收于42040元/吨，周度涨幅2.25%。现货涨跌不一，其中欠亨氧553上调50元/吨至8800元/吨，通氧553抓稳在9000元/吨，421下调100元/吨至9600元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比加多250吨至6.63万吨，周度开炉率上调0.38 %至25.38%，周内开炉数目加多3台至202台。西北地区，周内新疆开炉抓稳，陕西关停1台，西北以为165台硅炉在产；西南地区，云南及四川各新开2台，西南以为13台硅炉在产；其他地区周内暂无变动。

　　2、需求：多晶硅P型下调0.3万元/吨至3.8万元/吨，N型下调0.4万元/吨至4.35万元/吨。受原断订价不解影响，卑劣采购严慎。晶硅新单鞭策停滞，此前挺价策略难以延续，延续降价促销或成为主要策略。有机硅周度价钱抓稳在14000-14300元/吨。宁波大会关于排产商议后果为有机硅企业3-5月轮替膨胀减产，最终减产限制达至35%，每月每家减产不低于30%。单体厂原订单排至3月，新提价单预收尚可，卑劣对高价屈膝，价钱有松动趋势。多晶硅周度产量下滑330吨至1.9万吨，DMC周度产量下滑100吨至4.19万吨。

　　3、库存：往来所库存方面，工业硅周度累库5700吨至10.99万吨，多晶硅周度累库1.02万吨至32.07万吨。社库方面，工业硅周度去库15300吨至43.74万吨，其中厂库去库14300吨至25.49万吨。黄埔港去库1000吨至5.65万吨，天津港去库1000吨至7.3万吨，昆明港累库1000吨至5.3万吨。多晶硅周度去库3200吨至35.7万吨。

　　4．不雅点：工业硅新疆复产受阻与西南一丝复产变成结构性对冲；石油焦原料及新疆国网电价上调构建本钱撑抓。卑劣刚需备货多余，增量备货意愿不及。工业硅盘面窄幅悠扬，现货底部企稳。多晶硅推行成交抓续向廉价靠近。3月部分大厂陆续有开工斟酌，供给收缩态势告一段落，新增库存抓续向仓单转化，以缓解厂库积压压力。卑劣硅片采购意愿低迷，短期多晶硅底部悠扬转换为主。市集恭候两会色泽伏反内卷计策落地信号，或有望激发利厚心思开释。

　　碳酸锂：矛盾弱化 悠扬整理

　　（朱希，从业阅历号：F03109968；往来商榷阅历号：Z0021609）

　　1、供给：周度产量数据环比加多836吨至23426吨，其中锂辉石提锂环比加多620吨至14534吨，锂云母提锂环比加多105吨至2937吨，盐湖提锂环比加多20吨至3495吨，回收提锂环比加多91吨至3460吨；3月预测碳酸锂产量环比加多28%至106390吨。

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　　2、需求：周度三元材料产量环比加多406吨至16924吨，库存环比加多208吨至18019吨、周度磷酸铁锂产量环比加多5050吨至101725吨，库存环比加多5251吨至105780吨；3月预测三元材料产量环比加多19%至84360吨；磷酸铁锂产量环比加多24%至43万吨。末端，据乘联会数据，2月1-28日，世界乘用车市集零卖103.4万辆，同比昨年着落25.4%，环比着落33.1%。2月新动力乘用车市集零卖46.4万辆，同比着落32.0%；1-2月新动力乘用车市集零卖106.0万辆，同比着落25.7%。2月旧例燃油乘用车零卖57万辆，同比着落19%；据大东时期智库调研后果骄横，本周开标储能形貌中配套的电芯价钱区间为0.36元/Wh-0.43元/Wh，环比上周最廉价加多1.3%，环比最高价加多14.7%；锂电储能形貌中，储能EPC（含PC）中标价区间为0.511~0.999元/Wh，最廉价环比着落35.1%、最高价环比着落32.6%；储能系统中标价区间为0.499~1.193元/Wh，环比无参考，头部企业报价与集采价钱区间进一步不停。

　　3、库存：周度碳酸锂社会库存环比减少414吨至98959吨，其中卑劣环比加多1890吨至45647吨，其他标准减少1120吨至37020吨，上游环比减少1184吨至16292吨。

　　4、不雅点：供给端，津巴布韦方面仍未有明细目论，其发运的下滑短期与其他地区发运的加多变成对冲；需求端，正极材料排产积极，但滞后的数据推崇出年头末端消化的压力，难以起到赐与市集信心的作用；库存端，周度推崇延续去库节律，总库存盘活天数着落至27.8天，系数量的着落和卑劣赓续放大备货扫数成为了价钱彰着的下方撑抓。但需要防备的是，现时市集莫得彰着的矛盾，导致短期价钱偏悠扬入手，前高需更细目性的利多要素刺激，但仍可谈判逢低布局，另需温煦津巴布韦方面动向。

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