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投资评级：推选

保管评级

一、事件轮廓

2026年3月26日，公司发布2025年年度论述。2025年，公司兑现营业收入3982.2亿元，同比下跌5.3%；兑现归母净利润1220.8亿元，同比下跌11.5%；兑现扣非归母净利润1203.8亿元，同比下跌9.8%。

二、分析与判断

Ø   25年产量同增7.0%，26年贪图增长0.3%~2.9%。

2025年，公司兑现油气净产量7.77亿桶油当量，同比增长7.0%。分区域看，国内兑现油气净产量5.37亿桶油当量，同比增长9.0%；国际兑现产量2.40亿桶油当量，同比增长2.7%。分产物看，石油产量为6.00亿桶，同比增长5.8%；自然气产量10373亿立方英尺，同比增长11.6%。2026年，公司贪图油气产量7.8~8.0亿桶油当量，比较2025年增长0.3%~2.9%。一方面，公司加速产能建造，全年投产16个新神志，其中，国际的圭亚那Stabroek区块已投产4期神志、到2030年瞻望将有8期神志初始，巴西Buzios油田已投产7期神志、到2027年瞻望将有11期神志初始；另一方面，公司获取6个新发现、得手评价28个含油气构造，净阐述储量达77.73亿桶油当量，再创历史新高。

Ø  油价同比回落，气价逆势提高。

2025年，布伦特原油期货收盘均价为68.22好意思元/桶，同比下跌14.6%。同期，公司兑现油价为66.40好意思元/桶，同比下跌13.5%，油价回落是公司利润下跌的主要原因，该成分导致归母净利润下跌427亿元；兑现气价为7.95好意思元/千立方英尺，同比逆势增长3.0%。

Ø   控本才气优秀，资本稳中有降。

2025年，公司桶油主要资本为27.90好意思元/桶，同比下跌2.2%；其中，桶油功课费为7.46好意思元/桶，同比下跌2.0%。以2025年12月31日的汇率、即1好意思元=7.029东说念主民币磋商畴前和上年的资底本看，2025年，公司桶油折旧、折耗及摊销为14.98好意思元/桶，同比增长0.5%；桶油销售及惩处用度为2.26好意思元/桶，同比增长1.6%；除所得税之外的其他税金为3.42好意思元/桶，同比下跌15.6%；桶油特別收益金为0.38好意思元/桶，同比下跌76.8%。

Ø  现款分成比例45%，A/H股股息率为2.8%/5.1%。

公司贪图派发2025年末期股息每股0.55港元，重复中期股息0.73港元，年度每股分成1.28港元，以2025年12月31日的汇率、即1港元=0.903东说念主民币磋商，年度每股分成为1.16元，杏彩官方网站分成比例为45.0%，以2026年3月26日收盘价磋商，A/H股股息率为2.8%/5.1%。

三、投资薄情

公司储产空间高，资本管控才气和分成意愿强，油价核心保管高位的布景下具备高股息秉性，且跟着国资委将上市公司价值兑现和市值惩处折柳纳入到公司绩效评价体系和央企负责东说念主窥伺中，央企被低估的估值有望兑现感性转头。咱们瞻望，公司2026~2028年归母净利润折柳为1635.65/1577.02/1613.53亿元，EPS折柳为3.44/3.32/3.39元/股，对应2026年3月26日的PE均为12倍，保管“推选”评级。

四、风险请示

油气勘察建造不足预期，国际场面变动对原油价钱形成冲击，宏不雅经济增长不足预期，动力战略变动风险。

盈利预测与财务贪图

公司财务报表数据预测汇总

联系论述

中国海油（600938.SH）2025年年报点评：产量稳步提高，具备油价弹性的低估值龙头-2026/3/27

论述作家：

周泰 

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李航

执业证号：S0590525110020

邮箱：lihang@glms.com.cn

王姗姗

执业证号：S0590525110021

邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn

卢佳琪

执业证号：S0590525110022

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分析师容许

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评级评释

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