每经记者|孔泽想    每经剪辑|张益铭    

　　3月15日晚间，主营麇集游戏的博雅互动（HK00434，股价2.96港元，市值22.73亿港元）发布了年度功绩公告，2025年归母净利润失掉约2.39亿港元，比较之下，公司2024年归母净利润约9.69亿港元。

　　博雅互动主营麇集游戏，该业务2025年收益与上一年比较基本捏平，而公司功绩大幅波动，主若是“成也比特币，败也比特币”。适度2025年末，比特币公允价值占公司总资产的83.1%。

　　有加密货币交游所东说念主士向记者先容，将比特币等加密货币动作中枢资产储备的上市公司被称为数字资产财库公司（DAT），这类公司股价走势、利润水平与加密货币价钱高度联系，在市集上呈现出私有的风险和收益特征。

　　《逐日经济新闻》记者细心到，多家港股公司2025年将细心力转向加密货币，公司股价成倍增长。而近半年，加密货币市集大幅下降，数字资产财库公司听说运行冉冉龙套。

　　3月16日，北京市社会科学院副商讨员王鹏向《逐日经济新闻》记者暗意，比特币内容照旧高贝塔风险资产，未具备寥落避险属性，其估值高度依附于大众流动性周期，而非时刻共鸣。这意味着，数字资产财库公司将谋略挂钩币价，在加密货币市集行情激越时虚增账面钞票，若行情大幅走低则不行幸免大地临功绩与股价的双重坍塌。在他看来，这是诈欺司帐准则进行的财务投契。

　　数字资产财库公司最有名的是好意思股Strategy。浦银海外研报暗意，Strategy通过刊行股票、可转债等表情筹集资金捏续增捏比特币，造成“比特币证券化”的老本运作方法。这亦然该类公司的多数操作方法。适度2026年1月26日，Strategy比特币捏有量达71.26万枚，约占现有比特币数目的3.6%。

　　在港股市集，博雅互动是最早入局比特币的公司之一，其2023年提议以500万好意思元预算购买比特币和以太坊，后续几年里屡次购入比特币。

　　2025年，博雅互动以每股6.95港元配售共计5997.30万股配售股份，并取得净收益约港币4.1亿元。过去9月，公司告示完成以约3.70亿港元配售所得款项购买约411枚比特币。到2025年末，博雅互动共捏有约4092枚比特币，总价值约2.79亿好意思元。

　　运行“囤币”后，博雅互动股价从2023年8月约0.5港元/股，涨到2025年8月最高9.36港元/股。

　　国富量子（HK00290，股价4.33港元，市值413.89亿港元）也较早涉足加密货币，公司董事会2024年3月批准500万港元用于投资加密货币等，2024年3月至8月，公司进一步购买价值约3600万港元的比特币。

　　记者梳剪发现，加密货币价钱在2025年10月前捏续高潮，不少港股公司运行布局比特币、以太坊等，其中不乏市值超百亿港元者，数字资产财库公司一时成为飞腾。

　　为了解部分公司投资意图等，《逐日经济新闻》记者从2025年下半年起向多家公司连接提议采访条目，均未取得有用回答。

　　据《2025年大众跨境支付职业行业洞悉评释》，加密货币市集总市值在2025年第二季度末收于3.5万亿好意思元。比特币也被越来越多上市公司视为财库资产选项，杏彩官方网站不外大型科技巨头（如Meta、Amazon、Microsoft）仍集体否决了将比特币纳入财库的提案，炫耀出“七巨头”企业与中小公司在财务策略上的剖析不合。

　　2025年10月，比特币达到12.62万好意思元/枚的历史高点，近半年内，大众加密货币市集大幅下降，比特币更是在2026年2月波及6万好意思元/枚的低点。

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　　跟着加密货币市集插足深度转机，曾受追捧的数字资产财库公司迎来检会。适度2026年3月13日收盘，博雅互动报2.81港元/股，股价不及高点价钱的三分之一，另有多家港股加密货币见解股较2025年9月前后出现大幅回调，致使有公司股价低于最高点的止境之一。

　　面前情形下，博雅互动展示出不在意加密货币一时涨跌的作风，公司暗意将加密货币（主要为比特币）视为Web3策略资产，短期莫得出售计较，且公司麇集游戏业务领有矜重的现款流，公司以为加密货币价钱变动对往常现款流及业务运营无实质影响。

　　博雅互动还暗意，若撇除数字资产及股权投资结伙企业等金融资产公允值变动等非谋略一次性身分影响，公司2025年度录得未经审计非海外财务评释准则经转机纯利约为1.29亿港元，同比减少约37.2%。

　　股价与盈利的“双杀”阵势，不仅源于比特币等资产价钱自己的大跌，更暴走漏这种买卖方法内在的脆弱性。3月16日，香港理工大学商学院数字资产与鼎新中心商讨助理李真金不怕火炫向《逐日经济新闻》记者指出，数字资产财库公司估值体系不异“左脚踩右脚”：公司声称自身为“加杠杆的比特币”诱骗资金、推高股价，进而融资加仓加密货币，币价高潮又反过来“考证”并推高公司股价与利润，造成轮回。

　　“这种轮回在市集行情激越时是增长引擎，在行情低迷时则可能放大下行压力，币价下降导致公司资产和利润恶化，激励投资者抛售股票，处理层可能在压力下被动抛售资产，从而进一步压制币价，使公司基本面捏续恶化。”李真金不怕火炫暗意。

　　王鹏则直言，这类公司实质上是“诈欺司帐准则进行财务投契”，公司将谋略效劳挂钩币价，这种方法让实体企业异化为“臆造资产基金”，穷乏业务深度，属于对数字经济转型的旅途误判。

　　数字资产财库公司靠近的挑战不啻于市集波动。王鹏判断，纯“捏有待涨”方法因穷乏业务深度且存在合规风险，将缓缓被旯旮化，上市公司捏有加密货币的确切出息，在于“去投契化”与“器用化转型”，即企业应将区块链时刻应用于跨境支付、什物质产代币化（RWA）等能创造履行价值的场景，而非浅易的资产储备。

　　李真金不怕火炫分析，若加密市集弥远低迷，数字资产财库公司将承受来自鼓励条目答复的压力、高杠杆可能激励的债务风险，以及融资环境收紧的多重检会。

　　值得细心的是，监管机构或已对数字资产财库公司默契出审慎作风。有音讯称，香港不容上市公司转型为隧说念囤积加密货币的公司。《逐日经济新闻》记者曾就联系监管问题向香港交游所发送电子邮件求证，但未获回答。

　　受访大家以为，监管保捏严慎是必要且合理的。李真金不怕火炫暗意，监管的中枢责任是保护投资者利益、保重市集步骤。数字资产财库公司的买卖方法存在不少争议，也伴跟着较高的市集波动和潜在风险，可能会在顶点市集环境下放大系统性风险。

　　“监管方的审慎旨在防患加密市集波动向传统金融传导，保重系统辖略性。”王鹏说。

　　封面图片起原：AIGC

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