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　　白糖：中东地区冲突抓续 行情仍有反复

　　（张笑金，从业资历号：F0306200；走动究诘资历号：Z0000082）

　　1、原糖：本周原糖期价宽幅悠扬。音尘方面，究诘机构StoneX在对2025/26榨末世界食糖供需均衡第五次修正中，研讨世界食糖饱和量将从290万吨大幅缩减至87万吨，较此前预估下跌70%。该机构研讨2025/26榨末世界食糖供应量研讨同比增长2.6%至1.946亿吨；研讨世界食糖消费量同比增长0.5%至1.937亿吨；研讨期末库存同比增长1.2%至7460万吨，库存消费比为38.5%，略低于近五年均值。 

　　2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5410~5510元/吨；云南制糖集团报价5280~ 5330元/吨；加工糖厂主流报价区间为5630~5900元/吨。配额内入口估算价4060~4100元/吨，配特殊入口估算价5150~5190元/吨。

　　3、原糖小结：在中东地缘政事冲突抓续的花式下，本周原糖期价跟从原油宽幅悠扬，基本面情况被弱化。地区冲突抓续，花式变得更为复杂，霍尔木兹海峡何时能规复通航、产油国复产工夫成要害身分，商场担忧情感加重，油价波动加重，巨额商品价钱通常宽幅悠扬，糖价在14.2-14.6好意思分/磅之间逗留。当年一到两周中东地区时局仍是影响巨额商品价钱的主要风向标，基本面方面北半球增产不足预期、巴西行将开动新榨季等身分仍需一段工夫智力再行被商场温情。

　　4、国内小结：通常受原油导致输入型通胀的担忧，本周一巨额农居品大幅高涨，原糖期价一度冲破5540元/吨，周一午后跟着原油价钱回落，商品价钱松动回落，糖价高位回落，尔后数个往明天糖价仍在5400元/吨以上偏强悠扬。基差商成交仍活跃，保值盘也有入场迹象。刻下原油引颈仍未竣事，当年两周时局较为要害，基本面方面丰产预期被忽略，待宏不雅影响褪去，丰产、库存压力等身分才有望迟缓裸露，当今时局仍有反复，期价也将宽幅悠扬，提议严慎操作，隆重风险。

　　棉花：温情中东时局及培植预期差

　　（孙成震，从业资历号：F03099994；走动究诘资历号：Z0021057）

　　1、供应端：2025/26年度世界棉花产量研讨值环比调增，主要增幅来自于中国及巴西。

　　2、需求端：节后纺织企业开机负荷抓续回升，金年会(JinNianHui)体育坯布端开机负荷如故高于往年同时水平。

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　　3、收支口：好意思国、以色列与伊朗冲突对我国纺服居品出口影响有限。1-2月我国纺织服装出口数据同比两位数以上增幅，出口发扬亮眼。

　　4、库存端：2月末棉花工生意库存筹备值环比2月中下跌10万吨，降幅放缓。纺织企业产成品库存快速下跌，纺企原料库存下跌，织厂补充原料库存。

　　5、国际商场方面：地缘冲突抓续扰动，多空身分交汇，ICE好意思棉悠扬运行。国外地缘冲突仍在继续，且反复多变影响商场预期，原油价钱抓续上行，对棉价有一定复旧。然而原油价钱上行令通胀预期升温，当今CME FedWatch Tool器具娇傲，研讨2026年好意思联储不降息，因此黄金价钱走弱，对商品价钱也有一定影响，ICE好意思棉期价响应平素，窄幅悠扬。数据方面，杏彩平台USDA3月报公布，解释环比调增2025/26年度世界棉花产量预期值24.6万吨，增幅主要来自于中国及巴西，其中中国棉花产量环比上调10.9万吨，巴西棉花产量预期环比上调16.3万吨。世界棉花期末库存也有相应加多，2025/26年度世界棉花供需神色较此前预期更为宽松，对棉价相对利空，2025/26年度好意思国棉花供需数据预测值环比抓平。详尽来看，宏不雅层面仍是近期商场温情重点，后续一是抓续温情中东时局，二是温情新年度培植意向，研讨短期ICE好意思棉仍悠扬运举止主。

　　6、国内商场方面：短期或有反复，中遥远或仍有一定空间。本周郑棉期价要点小幅上移，原油价钱上行对棉价有一定带动。具体影响旅途为原油价钱上行带动聚酯化纤类原料资本加多，棉花动作纺服坐褥的替代品原料，原油价钱上行对其也有一定复旧。近期数据来看，跟着棉花替代品原料价钱高涨，棉花-涤短、棉花-粘短、棉花-莱赛尔价差均环比收窄，但价差仍在近一年来高位水平，即棉花替代品价钱上行对棉价有一定复旧，但不足以复旧纺织企业大幅更正其原料配比。基本面角度来看，USDA3月报中，2025/26年度中国棉花产量预期值环比调增10.9万吨至772.9万吨，中国棉奢侈费量预期值通常环比调增10.9万吨，期末库存不变，因此库销比环比下跌。出口方面，1-2月纺织纱线、织物过火成品以及服装和配件出口均同比两位数增幅，终局纺服出口数据尚可。中遥远角度来看，国内棉花行将开动培植，2026/27年度国内棉花供需神色预期收窄，复旧棉价上行。转头历史，当世界、中国棉花年度产量、库销比均同比下跌时，郑棉期价平均涨幅大于本当然年度（驱逐2026年2月底）郑棉期价上行幅度，尤其是最大值与岁首水平比较，仍有一定空间。瞻望当年，短期商场温情点仍受中东时局扰动，中遥远来看，新棉行将开动培植，温情实播面积与预期之间的互异，短期看宽幅悠扬，中遥纵眺有复旧，上方或仍有一定空间。

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